ADRか直接上場（KK）か——日本企業の上場ストラクチャー選択

日本企業が米国に上場する際、ストラクチャーの選択は資金調達の方法そのものを左右する。代表的なのはADR（米国預託証券）、ケイマン籍を用いた再編、そして株式会社（KK）のままの直接上場だ。

Micware（MWC）はADR方式、LogProstyle（LGPS）はKK直接上場、TEN Holdings（XHLD）は米国内国企業としてのS-1を採用した。Metros（MTRS）のようにKK直接上場を選ぶ企業も増えている。

それぞれにトレードオフがある。ADRは投資家に馴染みがある一方で預託機関のコストが生じ、KK直接上場は構造がシンプルだが米国投資家への説明負荷が高い。最適解は、調達規模・株主構成・上場後のIR体制によって変わる。