日本発Nasdaqのマイクロキャップ市場を引き受けているのは、いわゆるバルジ・ブラケットではない。少数のリテール向け引受会社が回しており、その集中はデータに直接表れている。
誰が主幹事を務めているか
追跡中の上場済銘柄では、EF Huttonが最多の主幹事——LRE、SBC、LGCB、およびデ・SPACのAWIN。Kingswoodは3件（TOYO、CTW、LFS）。Boustead は初期案件群（SYT、PXDT、MTRS、ZRSP、LBRJ）の背後におり、その多くは現在、上場廃止・中止・撤回となっている。残るPrime Number Capital、AGP、Maxim、Univest、Spartan、Network1、Tiger Brokersは各1〜2件。
クロスボーダーのマイクロキャップIPOには確立されたテンプレートがある。一度手がけた引受会社は次をはるかに安く実行できる——だからこそ担い手は少数に収束する。
集中が生むもの、そして失わせるもの
発行体にとって、実績ある引受会社は「既に歩かれた道」を意味する——コメントレター対応、監査人と弁護士の組み合わせ、既知のリテール層へのロードショー。初の米国上場では、これは実質的な価値である。
だが同じ名前が最悪の結果にも繰り返し現れる。WRNT（−88.8%、Prime Number Capital）やEF Hutton主幹事のLGCB（−99.3%）はリターン表の底にある。引受会社の存在が保証するのは「上場の完了」であって「上場後の株価」ではない。初回発行体はこの二つを頻繁に混同する。
引受会社の交代が発するシグナル
注目に値するのは、提出書類の間で主幹事が変わる場合だ。GTSGのシンジケートは変化した（記録にLoop Capitalが現れる）。複数銘柄でのBoustead関与は「終了（terminated）」と記されている。案件途中での引受会社離脱が明示開示されることは稀だが、多くは再価格決定を伴う縮小案件か、停滞に先行する。連続する修正届にわたってシンジケートを読むことは、公開申請者が発する数少ない早期シグナルの一つである。
本サイトのリーグテーブルは全案件を引受会社ごとに集計している。少数の会社、繰り返される組み合わせ、そして幹事より市場に左右される勝率——このパターンが逸話ではなく一次データとして見える。